"Мы начинаем покрытие компании "Аптечная сеть 36,6" с рекомендации "покупать" ее акции. Согласно нашему анализу ДДП, справедливая стоимость акций компании составляет 94,5 долл. США за акцию, что предполагает потенциал роста в 21% по сравнению с текущей ценой в 78 долл. США. С начала 2007 года цена акций компании выросла на 44%. Ключевым фактором роста мы считаем консолидацию российского аптечного рынка.
Совокупные продажи фармацевтической продукции в 2006 г. в России составили 12,3 млрд. долл. США, что на 35% выше аналогичного показателя за 2005 г. (9 млрд долл. США) и более чем в два раза выше показателя за 2004 г (4,3 млрд долл. США). Согласно прогнозам DSM Group, аналитического агентства фармацевтического рынка, в период с 2007 по 2012 гг. продажи фармацевтической продукции в России будут расти темпами CAGR в 10,4% и достигнут 23,3 млрд долл. США. "Аптечная сеть 36,6" в данный момент следует стратегии агрессивного роста путем приобретений, что на наш взгляд, вполне своевременно, так как рыночная конъюнктура этому способствует. Мы полагаем, что доля рынка компании должна увеличиться с 6,4% (2006 г.) до 22% в 2012 г., что позволит компании укрепить свое лидерство на российском рынке розничных продаж фармацевтической продукции.
Мы полагаем, что рентабельность компании в данный момент находится в критической точке. По состоянию на конец 2006 г. 46% аптек работали менее года и потому еще были убыточными. В результате норма EBITDA компании в ключевом сегменте розничных продаж составила -0,3%. Мы полагаем, что по мере достижения большинством аптек сети операционной зрелости, увеличения доли товаров под частной маркой в выручке и развития собственной служба логистики, норма EBITDA компании будет увеличиваться и составит 9% в 2012 г. Кроме этого, с ростом выручки (согласно нашему прогнозу, она увеличится с 880 млн долл. США в 2007 г. до 2361 млн долл. США в 2012 г.) EBITDA в данный период будет расти стремительным темпом CAGR в 57% и увеличится с 22 млн долл. США до 214 млн долл. США", - сообщают аналитики ИФК "Метрополь".