Налетай – подешевело!Результаты “дочек” “Связьинвеста” оказались ниже ожиданий рынка

 

Светлана Витковская

 

Финансовые результаты межрегиональных компаний (МРК) “Связьинвеста” в этом году оказались довольно скромными. За II квартал у операторов практически не выросли доходы, а операционная рентабельность в течение года снизилась почти на четверть. Однако аналитики советуют инвесторам скупать акции МРК из-за их дешевизны и хорошего потенциала роста. Во II квартале 2004 г. выручка МРК росла очень медленно. Аналитик Альфа-банка Светлана Суханова указывает, что за II квартал их доход увеличился в среднем лишь на 3%, тем более что результаты I квартала обычно бывают относительно слабыми. Скромные итоги аналитики списывают на зависимость МРК от госрегулирования тарифов на услуги связи, которые в этом году не повышали. “Наши модели предусматривали рост тарифов у компаний в июне этого года, однако в связи с административной реформой этого не произошло”, – рассказывает аналитик “Атона” Елена Баженова. Она ожидает лучшую динамику в следующих кварталах, потому что государство вернулось к вопросу повышения тарифов. Впрочем, компании получили не только скромные доходы, но и серьезно снизили средний показатель операционной рентабельности – с 23% год назад до 19%. Старший аналитик “УралСиба” (“НИКойл”) Константин Чернышев объясняет это изменениями во взаиморасчетах с “Ростелекомом” и повышением зарплат. Его также очень беспокоит быстрый рост задолженности МРК, увлекшихся выпуском облигаций. Так, в 2003 г. МРК привлекли с помощью облигационных займов 11,5 млрд руб., в 2004 г. – 10,5 млрд руб., а в IV квартале собираются привлечь еще 11,5 млрд руб. По оценке Альфа-банка, в течение года соотношение заемных средств к собственным у МРК выросло на 20%. Так, у ЮТК займов оказалось вдвое больше, чем собственных средств, что привело к чистому убытку в прошлом квартале. При этом Чернышева огорчает отсутствие четкого понимания, на что расходуются деньги: вместо хорошо проработанных рентабельных проектов компании ссылаются на “необходимость развития сети”. “Понятно, что компании пытаются больше инвестировать, чтобы улучшить свою конкурентоспособность. Однако в результате этого позитивный денежный поток у многих МРК появится не раньше 2006 г., что негативно для инвесторов”, – считает аналитик “Метрополя ” Дмитрий Касьяненко. Мобильный бизнес МРК не вполне консолидирован в российской отчетности, однако он по-прежнему растет. За II квартал численность абонентов мобильной связи у МРК увеличилась на 5–13%, тогда как общая их численность во всех регионах выросла на 22%. “Мобильный бизнес МРК развивается хуже рынка, что демонстрирует растущее преобладание общенациональных операторов”, – говорит Суханова. Несмотря на скромные результаты, аналитики верят, что телекоммуникационные компании обладают колоссальным потенциалом роста, и советуют скупать их акции. Баженова считает, что стоимость акций всех МРК может вырасти на 40%, а Чернышев оценивает потенциал “ВолгаТелекома” в 60%. За последние месяцы компании сильно подешевели: котировки бумаг МРК упали в среднем на 18%, тогда как индекс РТС за этот период – на 12%. Суханова не видит явных причин, повлекших снижение, и считает, что это создает хорошую возможность для покупки “качественных” имен: “Уралсвязьинформа” и “Сибирьтелекома”. Баженова также указывает, что пока не учитывается возможность приватизации “Связьинвеста”. К сентябрю определенность с условиями продажи холдинга может вызвать скачок в росте акций МРК.